بازار جهانی در دارایی های رمزنگاری در حال حاضر "زمستان رمزنگاری" را تجربه می کند و از زمان اوج سال 2021 تقریباً 2 تریلیون دلار ارزش از دست می دهد. در این محیط طوفانی ، ورشکستگی های رمزنگاری در حال افزایش است.
با این حال ماهیت به سرعت در حال تحول صنعت رمزنگاری و ماهیت پیچیده دارایی ها و معاملات رمزنگاری ، چالش های منحصر به فردی را برای پزشکان ورشکستگی (IPS) به دنبال حل و فصل یا بازسازی بنگاه های رمزنگاری می کند. ما زمستان رمزنگاری فعلی را کشف می کنیم ، و برخی از موضوعات خاص که در رابطه با ورشکستگی بنگاه های رمزنگاری بوجود می آیند. به طور خاص ، ما آدرس می دهیم:
- چه چیزی باعث پریشانی مالی برای شرکتهای رمزنگاری می شود و چرا می توانیم در این فضا انتظار ورشکستگی بیشتری داشته باشیم.
- چرا دارایی های رمزنگاری در فرآیندهای ورشکستگی مرتبط هستند.
- چالش های تأمین و بازیابی دارایی های رمزنگاری ؛وت
- مسائل مربوط به تحقق دارایی های رمزنگاری.
یک زمستان تلخ رمزنگاری
در حالی که بازار رمزنگاری زمستان های قبلی را دیده است ، چرخه فعلی پریشانی مالی گسترده تری نسبت به پیشینیان خود ایجاد کرده است. به نظر می رسد این امر به دلیل ترکیبی از افزایش مشارکت نهادی و خرده فروشی در بازارهای رمزنگاری ، طیف گسترده تری از فرصت های عملکرد و اهرم موجود از طریق بازارهای غیرمتمرکز (DEFI) ، اثرات مسری بین شرکت های رمزنگاری ، عدم موفقیت توسط آن شرکت ها برای مدیریت ریسک و یک ریسک است. محیط کلان اقتصادی آشفتگی سیاسی ، افزایش تورم و محکم کردن سیاست های پولی. آلودگی بین بنگاههای رمزنگاری اخیراً توسط اثر دومینو ناشی از فروپاشی رمزنگاری "لونا" (و stablecoin مرتبط با "terrausd") ، که به از بین بردن سه پایتخت فلش (3AC) و پریشانی جریان برای سایر Crypto کمک کرده است ، در معرض دید قرار گرفت. شرکت هایی از جمله Voyager Digital ، Blockfi و Celsius. ما پیش بینی می کنیم که این بیماری احتمالاً بر شرکتهای رمزنگاری شده در استرالیا و منطقه APAC تأثیر بگذارد ، اگرچه این میزان در حال حاضر نامشخص است.
چه مشاغل به ویژه آسیب پذیر هستند؟
این زمستان رمزنگاری طیف وسیعی از شرکت کنندگان در اقتصاد رمزنگاری را تحت تأثیر قرار داده است ، از جمله:
- مبادلات ، کارگزاری و خدمات معاملاتی (سیستم عامل های دیجیتالی که کاربران را قادر به خرید و فروش دارایی های رمزنگاری می کنند ، یا ارز فیات را برای دارایی های رمزنگاری ، در ازای هزینه ها) مبادله می کنند) ، که فشار نقدینگی را تجربه کرده اند ، درآمد هزینه و کاهش نیروی کار را کاهش داده اند (به عنوان مثال Coinbase ، Gemini)؛
- سکوها وام و وام گرفتن (به عنوان مثال Blockfi ، Voyager و Celsius) و "Shadow Banks" ، که خود را با بودجه کافی برای احترام به برداشت مشتری پیدا کرده اند.
- استارتاپ ها ، پروژه ها یا سازمان های مستقل غیر متمرکز (DAOS) که بر روی "نشانه ها" با ابزار در یک محصول/سیستم عامل خاص اجرا می شوند یا برای جمع آوری کمک های مالی استفاده می شوند ، که تحت تأثیر کاهش سریع قیمت دارایی های رمزنگاری شده است.
- سرمایه گذاران خرده فروشی و نهادی و سرمایه گذاری (به عنوان مثال 3AC) ، که تحت تأثیر کاهش سرمایه گذاری ، پیش فرض وام و قرار گرفتن در معرض اثرات مسری قرار گرفته اند.
- معدنچیان و اپراتورهای گره ای که معاملات blockchain را تسهیل می کنند و در ازای "معدن" و سایر پاداش ها یا مشوق های توزیع شده ، که باعث کاهش این مشوق ها به همراه قیمت دارایی های رمزنگاری شده اند ، نگهبانان توزیع شده را حفظ می کنند. وت
- شرکت های سنتی و موسسات مالی ("Tradfi") که با استفاده از دارایی های رمزنگاری ، یا در غیر این صورت با قرار گرفتن در معرض بازارهای رمزنگاری ، خلبان یا پروژه های تجاری را اجرا می کنند.
آسیب پذیری خاص بنگاه های رمزنگاری در این زمستان (حداقل تا حدودی) به ظهور سیستم عامل های Defi و وام دهی از سال 2018 نسبت داده می شود ، که منجر به افزایش بدهی و اهرم (و وابستگی متقابل مالی بین بنگاه ها) در سراسر بازار جهانی رمزنگاری شده است. واددر حدود سال 2018 ، اهرم عمدتا محدود به مشتقات در دسترس (بیشتر) سرمایه گذاران خرده فروشی در برخی از مبادلات رمزنگاری متمرکز بود. با این حال ، ظهور سیستم عامل های Defi و وام دهی از آن زمان ، وجوه رمزنگاری و وام دهندگان را قادر می سازد تا بدهی های بالایی را از مشتریان خرده فروشی به دست آورند ، به ویژه از طریق "درآمد" یا محصولات Staking که مشتریان خرده فروشی در ازای بازده بازده بالا دارایی های رمزنگاری را سپری می کنندوادبه عنوان مثال ، در اوایل سال 2022 ، سکوی وام دهی Celsius (اکنون در دادرسی ورشکستگی ایالات متحده) در دارایی های رمزنگاری شده و سپرده شده ، 18 ٪ بازده را ارائه می داد. در بعضی موارد ، به نظر می رسد وجوه و وام دهندگان سپرده های خرده فروشی را در جای دیگر در اکوسیستم رمزنگاری سرمایه گذاری کرده اند و خطر ابتلا به آن را افزایش می دهند.
آیا دارایی های رمزنگاری در ورشکستگی مرتبط هستند؟
در حالی که ارزش بسیاری از دارایی های رمزنگاری از اواخر سال 2021 به میزان قابل توجهی کاهش یافته است ، بسیاری هنوز هم همچنان ارزش قابل توجهی دارند (با کلاه بازار جهانی دارایی های رمزنگاری که در حدود 1 تریلیون دلار در حال معلق است) و توسط بسیاری از بازیکنان در مقادیر زیادی نگهداری می شوند. برای بسیاری از شرکت ها و پروژه های رمزنگاری که برای تأمین بودجه به دارایی های رمزنگاری متکی هستند ، دارایی های دارایی رمزنگاری آنها بخش بسیار قابل توجهی از ارزش آنها باقی مانده است. در حالی که هنوز برخی از عدم اطمینان در مورد شخصیت حقوقی دارایی های رمزنگاری وجود دارد ، به نظر می رسد که Crypto به عنوان دارایی در استرالیا ، سنگاپور ، نیوزیلند ، انگلیس و سایر حوزه های قضایی رفتار خواهد شد. 1 صرف نظر از رفتار حقوقی دقیق آنها ، با توجه به ارزش بالقوه این دارایی ها ، مهم است که IP ها بلافاصله پس از قرار ملاقات بررسی کنند که آیا یک شرکت پریشان ممکن است دارایی رمزنگاری را در اختیار داشته باشد ، و در این صورت اقدامات سریع برای تأمین آن دارایی ها انجام می دهد. با توجه به ماهیت آنها ، دارایی های رمزنگاری می توانند به راحتی توسط هر کسی که دسترسی به یک کلید خصوصی یا حساب نگهبانی را در اختیار داشته باشد ، به راحتی منتقل شود (در زیر مورد بحث قرار می گیرد) ، و خطر قابل توجهی وجود دارد که افراد مرتبط با یک شرکت پریشان ممکن است دارای دارایی باشند. در مورد 3AC ، انحلال دهندگان نگران این بودند که بنیانگذاران ، که محل زندگی آنها در زمان تشکیل ورشکستگی "ناشناخته" بوده است ، سعی در انتقال دارایی های قابل توجهی از دارایی های قابل توجهی 3AC به حساب های جدید یا کیف پول در کنترل خود دارند. علاوه بر این ، از آنجا که مالکیت دارایی های رمزنگاری شده به صورت عمومی روی blockchain ثبت می شود ، IP ها باید در نظر داشته باشند که شواهدی از عدم تأمین امنیت این دارایی ها به نفع املاک و برخورد مناسب با آنها به طور نامحدود در دسترس هر کسی که مایل به ارائه است ، در دسترس خواهد بودادعای بالقوه علیه IP در آینده.
تأمین دارایی های رمزنگاری
طیف گسترده ای از دارایی های رمزنگاری و روش های مختلفی وجود دارد که توسط آنها می توان آنها را برگزار کرد. دارایی های رمزنگاری را می توان به روش های مختلف تعریف کرد ، اما به طور معمول شامل هرگونه نمایندگی دیجیتالی از ارزش یا حقوق ثبت شده بر روی یک دفترچه توزیع شده است که اصالت آن با استفاده از blockchain و رمزنگاری تضمین شده است. آنها شامل ارزهای دیجیتالی و فروشگاه های ارزش (مانند بیت کوین) ، نشانه هایی با خدمات در سیستم عامل های دیجیتالی خاص و اکوسیستم (که اغلب توسط اپراتورها یا سازمان های خصوصی صادر می شود) و نشانه های غیر قابل استفاده (NFT). تنوع دارایی های رمزنگاری به طور مداوم در حال گسترش است. از نظر عملی ، مراحل لازم برای تأمین کنترل دارایی های رمزنگاری شده از انتصاب بستگی به نحوه نگهداری دارایی های رمزنگاری و توسط چه کسی دارد. در بیشتر موارد ، دارایی های رمزنگاری به طور معمول توسط یک متولی شخص ثالث یا مستقیماً توسط شرکت پریشان نگهداری می شوند.
ترتیبات حضانت < SPAN> طیف گسترده ای از دارایی های رمزنگاری و روش های مختلفی وجود دارد که توسط آنها می توان آنها را برگزار کرد. دارایی های رمزنگاری را می توان به روش های مختلف تعریف کرد ، اما به طور معمول شامل هرگونه نمایندگی دیجیتالی از ارزش یا حقوق ثبت شده بر روی یک دفترچه توزیع شده است که اصالت آن با استفاده از blockchain و رمزنگاری تضمین شده است. آنها شامل ارزهای دیجیتالی و فروشگاه های ارزش (مانند بیت کوین) ، نشانه هایی با خدمات در سیستم عامل های دیجیتالی خاص و اکوسیستم (که اغلب توسط اپراتورها یا سازمان های خصوصی صادر می شود) و نشانه های غیر قابل استفاده (NFT). تنوع دارایی های رمزنگاری به طور مداوم در حال گسترش است. از نظر عملی ، مراحل لازم برای تأمین کنترل دارایی های رمزنگاری شده از انتصاب بستگی به نحوه نگهداری دارایی های رمزنگاری و توسط چه کسی دارد. در بیشتر موارد ، دارایی های رمزنگاری به طور معمول توسط یک متولی شخص ثالث یا مستقیماً توسط شرکت پریشان نگهداری می شوند.
تنظیمات حضانت طیف گسترده ای از دارایی های رمزنگاری و روش های مختلفی است که توسط آنها می توان آنها را برگزار کرد. دارایی های رمزنگاری را می توان به روش های مختلف تعریف کرد ، اما به طور معمول شامل هرگونه نمایندگی دیجیتالی از ارزش یا حقوق ثبت شده بر روی یک دفترچه توزیع شده است که اصالت آن با استفاده از blockchain و رمزنگاری تضمین شده است. آنها شامل ارزهای دیجیتالی و فروشگاه های ارزش (مانند بیت کوین) ، نشانه هایی با خدمات در سیستم عامل های دیجیتالی خاص و اکوسیستم (که اغلب توسط اپراتورها یا سازمان های خصوصی صادر می شود) و نشانه های غیر قابل استفاده (NFT). تنوع دارایی های رمزنگاری به طور مداوم در حال گسترش است. از نظر عملی ، مراحل لازم برای تأمین کنترل دارایی های رمزنگاری شده از انتصاب بستگی به نحوه نگهداری دارایی های رمزنگاری و توسط چه کسی دارد. در بیشتر موارد ، دارایی های رمزنگاری به طور معمول توسط یک متولی شخص ثالث یا مستقیماً توسط شرکت پریشان نگهداری می شوند.
ترتیبات حضانت
دارایی های رمزنگاری ممکن است توسط یک متولی شخص ثالث ، مانند مبادله یا سرویس حضانت نهادی برگزار شود. در این شرایط ، "مالک" مستقیماً دارایی ها را کنترل نمی کند ، و (بسته به شرایط و شرایط مربوط به قراردادی) ممکن است چیزی بیش از یک حق قراردادی در برابر متولی برای تحویل دارایی های رمزنگاری در صورت تقاضا نداشته باشد (به طور مؤثر ، "IOU"")برای IP ، تأمین این دارایی های رمزنگاری نیاز به تماس مستقیم با متولی و به دست آوردن کنترل حساب با متولی دارد. متولی کلیدهای خصوصی الفبایی را به حساب (های) blockchain در اختیار دارد که دارای آن دارایی ها است ، بنابراین کنترل عملی خود دارایی ها را دارد ، به گونه ای که سپرده گذار فقط در برابر دارایی حق دارد. مبادلات و متولیان در نحوه نگهداری دارایی های رمزنگاری در داخل متفاوت است - در بعضی موارد ، آنها ممکن است دارایی های مشتری را در یک کیف پول مشترک با سایر مشتریان نگه دارند. یک سؤال اساسی این است که آیا سپرده گذار دارای حقوق اختصاصی در دارایی است که توسط متولی نگهداری می شود یا صرفاً دارای حق قراردادی است. در رابطه با فروپاشی مبادله رمزنگاری نیوزلند در سال 2019 ، دیوان عالی نیوزیلند نتیجه گرفت که رمزنگاری اساساً نقش یک متولی لخت را در رابطه با دارندگان حساب و دارایی های دیجیتالی در امانت ها انجام داده است. 2 در ایالات متحده ، اخیراً خواستار شفافیت با بیانیه های Coinbase در افشای سه ماهه در مورد این امر مطرح شد كه در صورت ورشکستگی ، دارایی های رمزنگاری را می توان خاصیت دادرسی ورشکستگی در نظر گرفت و مشتریان می توانند به عنوان طلبكاران ناامن رفتار شوند. 3
ترتیبات غیر حضانت
دارایی های رمزنگاری همچنین ممکن است توسط وسایل غیر حضوری برگزار شود ، مانند "مالک" دارای کلید خصوصی الفبای مورد نیاز برای انجام معاملات با استفاده از حساب ضبط شده در blockchain به عنوان دارنده دارایی های رمزنگاری. این ممکن است به شکل کیف پول نرم افزاری (برنامه تلفن یا رایانه) یا "کیف پول" سخت افزاری (مشابه درایو USB) باشد که حاوی یک کپی از کلید خصوصی است. در عمل ، این معادل مالکیت و کنترل دارایی های رمزنگاری است ، اگرچه مفهوم مالکیت قانونی به همان اندازه ساده نیست. برای IP ، انتقال رمزنگاری که از این طریق به حساب کنترل شده توسط IP کنترل می شود ، ضروری است. تا زمانی که این اتفاق نیفتد ، این خطر وجود دارد که یک مدیر ، کارمند یا شخص دیگری که با یک شرکت پریشانی مرتبط است ، ممکن است از کلید خصوصی آگاهی داشته باشد و یک معامله را در دارایی های تجارت تأثیر بگذارد. به عنوان مثال ، در مورد مبادله Cryptopia ، مشخص شد که یک کارمند سابق نسخه های غیرمجاز از کلیدهای خصوصی Cryptopia را که وی در رایانه خانگی خود بارگذاری کرده بود ، تهیه کرده است تا بیت کوین را به ارزش حدود 250 کیلو دلار استخراج کند. برعکس ، IP ها همچنین باید این خطر را در نظر بگیرند که کلیدهای خصوصی یک شرکت پریشان ممکن است به طرز ناامنی یا گمشده ذخیره شوند و در نتیجه از دست دادن دائمی دارایی های رمزنگاری مرتبط باشد. این اتفاق در مورد Quadriga (که قبلاً یکی از بزرگترین مبادلات رمزنگاری کانادا بود) به دنبال درگذشت بنیانگذار آن ، که تنها کلیدهای مبادله را در اختیار داشت ، رخ داد.
استخرهای استیک و نقدینگی
برای افزودن پیچیدگی بیشتر ، همچنین ممکن است که دارایی های رمزنگاری یک شرکت پریشان ممکن است توسط یک قرارداد هوشمند در یک استخر نقدینگی ، پروتکل Defi یا سایر ترتیبات Staking "قفل" شود و این امر امکان دسترسی به IP را برای دسترسی به آنها به صورت عملی برای آنها فراهم کند. مدت زمان قفل بالا (که ممکن است از چند ساعت در روز تا چند سال باشد). در این موارد ، سپرده گذار به طور معمول توانایی عملی را برای نیاز به قرارداد هوشمند برای بازپرداخت دارایی های سپرده شده پس از پایان دوره قفل دارد. با این حال ، وضعیت حقوقی این علاقه مشخص نیست.
ملاحظات اجرایی
ایمن سازی دارایی های کریپتو به طور بالقوه یک تمرین پیچیده است و بسته به شرایط شرکت مربوطه، ممکن است شامل برخورد با طرف مقابل در حوزه های قضایی متعدد و مشکلات اجرایی مشابه با ردیابی و بازیابی دارایی های سنتی باشد. دادگاه‌های استرالیا (و سایر حوزه‌های قضایی) مایل به صدور دستورات مسدود کردن دارایی‌های کریپتو و در رابطه با حساب‌های بلاک چین بوده‌اند. 4 دادگاه در سایر حوزه‌های قضایی اجازه داده‌اند که اسناد دادگاه مستقیماً به حساب‌های بلاک چین ارائه شود که در آن افراد کنترل کننده آن حساب‌ها ناشناس هستند. 5 IP ممکن است نیاز به کمک گرفتن از دادگاه های خارجی برای یافتن و ایمن سازی دارایی های رمزنگاری (یا محافظت از موقعیت شرکت رمزنگاری به طور کلی) از طریق برنامه های کاربردی تحت قانون نمونه UNICTRAL در مورد ورشکستگی فرامرزی (که در کشورهای مختلف در سراسر جهان به تصویب رسیده است) داشته باشند.). یک مثال اخیر از این مورد، برنامه های به رسمیت شناختن ایالات متحده و سنگاپور در رابطه با انحلال 3AC جزایر ویرجین بریتانیا (BVI) است. 6 بر این اساس، مهم است که IP ها ماهیت دارایی های رمزنگاری و چالش ها و خطرات منحصر به فرد آنها را درک کنند و چگونه از طیف ابزارهای قانونی محلی و فرامرزی بالقوه در دسترس برای بهترین محافظت از دارایی در زمان ملاقات استفاده کنند.
Crypto clawbacks
اگر بررسی‌های یک IP یک تراکنش «باطل‌پذیر» در دارایی‌های کریپتو را نشان دهد، ممکن است لازم باشد که به دنبال بازگرداندن آن دارایی‌ها باشیم. برخی از شرکت ها (مانند Chainalysis) خدمات پیشرفته ردیابی رمزنگاری و تجزیه و تحلیل تراکنش ها را ارائه می دهند که ممکن است به شناسایی تراکنش های مربوطه کمک کند. در مورد دارایی‌هایی که به یک متولی یا مبادله نهادی منتقل می‌شوند، ممکن است IP کارآمد باشد که مستقیماً با متولی/مبادله معامله کند. متولی/مبادله ممکن است همکاری داشته باشد، اما در غیر این صورت، ممکن است لازم باشد که دستورات دادگاه را برای وادار کردن متولی به بازگرداندن دارایی ها جستجو کنید. در مورد دارایی‌هایی که به حساب بلاک چین (غیر نگهبانی) شخص ثالث منتقل می‌شوند، توانایی بازیابی دارایی‌ها با کنترل کلیدهای خصوصی حساب تعیین می‌شود. اگر شخصی که کلیدها را در دست دارد شناسایی یا پیدا نکند، یا تمایلی به انجام معامله معکوس نداشته باشد (و نتواند مجبور به انجام این کار شود)، ممکن است عملاً بازیابی دارایی ها غیرممکن باشد، حتی اگر دادگاه حکم به بازگرداندن آنها داده باشد..
تحقق دارایی های کریپتو
پس از شناسایی و بازیابی دارایی ها ، یک IP ممکن است با چالش تحقق آن دارایی ها در یک بازار بی ثبات یا غیرقانونی روبرو شود. زمان ممکن است تأثیر قابل توجهی در قیمت فروش داشته باشد. برای برخی از دارایی های رمزنگاری ، مانند NFTS یا دارایی های رمزنگاری که در صرافی های بزرگتر معامله نمی شوند ، یافتن خریداران بالقوه یا نقدینگی کافی ممکن است دشوار باشد. به دلیل نوسانات بازارهای رمزنگاری ، IP ها همچنین باید این سؤال را در مورد نگه داشتن یا فروش دارایی های رمزنگاری در نظر بگیرند. این یک سؤال باز است ، اگرچه چشم انداز قیمت های رمزنگاری شده از زمستان رمزنگاری - یا حتی بالقوه افزایش یافته به اوج های جدید قبل از پرداخت طلبکاران - در چارچوب ورشکستگی سلسیوس مطرح شده است. همچنین ممکن است IP ها برای تحقق دارایی های رمزنگاری با ارزش قابل توجه ، از کارگزاری رمزنگاری و خدمات بدون نسخه استفاده کنند.
