ارگینن عضو هیات اجرایی بانک مرکزی اروپا در نشست موسسه بین المللی بانکهای بین المللی در 21 مه 1999 در هلسینکی
برای من افتخار و افتخار بزرگی است که امروز به اینجا دعوت شدم تا چند کلمه در مورد تولد ارز جدید اروپا - یورو-بگویم.
در 1 ژانویه 1999 یازده کشور اروپایی با ورود به مرحله سه اتحادیه اقتصادی و پولی یک گام تاریخی به جلو برداشتند. بدین ترتیب ارزهای ملی این یازده کشور به اسکناس یک ارز واحد تبدیل شدند. همزمان "یورو سیستم" (که متشکل از بانک مرکزی اروپا (بانک مرکزی اروپا) و یازده بانک مرکزی ملی کشورهای عضو شرکت کننده است) مسوولیت سیاست پولی منطقه یورو را بر عهده گرفت.
در حقیقت, من فکر می کنم می توان گفت که تغییر فنی به یورو یک موفقیت فوق العاده ای بود. با در نظر گرفتن کار به یاد ماندنی از بیشتر یا کمتر به طور همزمان اجرای تغییرات در هزاران نفر از برنامه های کامپیوتری و روش های عملیاتی در سراسر بازارهای مالی, شگفت انگیز است که ما تجربه تنها کوچک مشکلات رویش دندان; و این مشکلات به نظر می رسد اصلاح شده است در عین حال. راه اندازی فنی موفق یورو به لطف مقدمات دقیق پروژه امکان پذیر شد. همچنین نشان داد که همه شرکت کنندگان (یعنی. بانک مرکزی اروپا, بانک های مرکزی ملی, مقامات دولتی و, بالاتر از همه, بانک ها و سایر موسسات مالی) به این پروژه متعهد بودند و مقدمات خود را به شیوه ای حرفه ای انجام دادند.
با این وجود انتقال به یورو هنوز به پایان نرسیده است. یورو هنوز فقط به صورت غیر ملموس یعنی به صورت ورودی کتاب در سیستم های اطلاعاتی وجود دارد. عدم وجود سکه ها و اسکناس های یورو ممکن است به این معنی باشد که معرفی ارز جدید توسط اکثر مردم به عنوان یک رویداد نسبتا انتزاعی تلقی می شد.
اسکناس ها و سکه های ملی تا زمان معرفی اسکناس ها و سکه های یورو در سال 2002 در گردش خواهند بود. این تغییر " دوم " نیز به مقدمات قابل توجهی نیاز دارد. به غیر از یک مقیاس بزرگ چاپ اسکناس و ضرب سکه نیز نیاز به تغییرات مهم برای دست زدن به پول نقد در بخش خرده فروشی به عنوان مثال اقتباس از گوی و تاسیسات. من متقاعد شده ام که همه طرف های درگیر این تغییر "دوم" را به همان اندازه حرفه ای به عنوان تغییر "اولین" در ابتدای سال جاری اجرا خواهند کرد.
واضح است که راه اندازی یورو نه تنها از نظر پیچیدگی کار و مقدمات دقیق یک رویداد تاریخی بود بلکه عمدتا به این دلیل بود که پیامدهای اقتصادی و سیاسی گسترده ای برای کشورهای شرکت کننده و به طور کلی برای سیستم پولی بین المللی خواهد داشت. بیشتر این عواقب ماهیتی تدریجی و طولانی مدت دارند.
یورو در سطوح مختلف پیامدهای مهمی خواهد داشت:
اولا ما نباید فراموش کنیم که ایده معرفی یک ارز واحد در ابتدا با استدلال های سیاسی کلی مبنی بر افزایش ادغام کشورهای اروپایی خطر جنگ و بحران در قاره را کاهش می دهد. از طریق ایجاد نهادهای مشترک می توان از درگیری های سیاسی جلوگیری کرد یا حداقل از طریق بحث و سازش حل و فصل شود نه با توسل به زور. از این رو, در یک سطح کلی, معرفی یک ارز واحد در منطقه یورو یک نماد مهم برای ادغام سیاسی و اجتماعی در اروپا است که باید به عنوان یک کاتالیزور برای هماهنگی بیشتر و یکپارچه سازی در مناطق دیگر سیاست خدمت می کنند;
دومین, در سطح اقتصاد کلان, یک سیاست پولی واحد در منطقه یورو است که بصورتی پایدار و محکم به سمت ثبات قیمت بشود خواهد ثبات سیاسی و اقتصادی افزایش, نه تنها در منطقه یورو, بلکه در یک زمینه جهانی;
سوم, در سطح اقتصاد خرد, استفاده از همان ارز در منطقه یورو خواهد رقابت مرزی و یکپارچه سازی بازار را افزایش می دهد, در نتیجه بهبود بهره وری از بازار برای کالاها, خدمات و سرمایه در کشورهای شرکت کننده. این باید به کاهش هزینه های معاملات منجر شود, بهبود شفافیت قیمت و کاهش فشار قیمت.
با توجه به این اثرات بلندمدت من فکر می کنم که این امر می تواند ناعادلانه به قضاوت در مورد موفقیت یورو تنها بر اساس تحولات اقتصادی و مالی در طول پنج ماه اول زندگی ارز جدید-به خصوص به حدی که این تحولات کوتاه مدت منعکس کننده اثرات روندهای اقتصادی و رویدادهای سیاسی در خارج از منطقه یورو.
با این وجود تجربه پنج ماه اول زندگی ارز جدید نشانههایی از اهمیت بینالمللی یورو و پیامدهای این ارز برای بازارهای مالی در حوزه یورو و همچنین چشمانداز جهانی نشان میدهد. من می خواهم برای به اشتراک گذاشتن با شما برخی از این تجارب در پنج ماه از یورو به عهده گرفت, دیده می شود از دیدگاه بانکی.
یورو-یک بازیکن جدید در بازارهای ارز
واضح ترین پیامدهای معرفی یورو در عملکرد بازارهای ارز خارجی دیده می شود. صرف این واقعیت که یازده ارز اروپایی که برخی از فعال ترین ارزهای معامله شده در سراسر جهان بودند ناپدید شدند و به عنوان یک ارز بین المللی بزرگ جایگزین یورو شدند تاثیر اساسی بر گردش مالی و تمرکز توجه در بازارهای جهانی ارز داشت.
بانک تسویه حساب بین المللی اخیرا در سال 1998 نظرسنجی از بازارهای ارز و مشتقات را انجام داده است. این نظرسنجی نشان می دهد که در چند سال گذشته دلار اهمیت خود را در بازارهای ارز افزایش داده است. در سال 1998 دلار در یکی از طرفین در 88 درصد از تمام معاملات ارز خارجی در مقایسه با 45 درصد برای ارزهایی که یورو جایگزین شد درگیر شد.
جالب است بدانید که در مقایسه با نظرسنجی قبلی که در سال 1995 انجام شد سهم معاملات انجام شده در ارزهایی که با یورو جایگزین شده اند به میزان قابل توجهی کاهش یافته است. به نظر می رسد که فعالان بازار حتی قبل از راه اندازی یورو ارزهای مختلف تشکیل دهنده را جایگزین های نزدیک می دانستند.
تاکنون هیچ اطلاعات قابل اعتمادی در مورد توسعه بازارهای ارز از زمان معرفی یورو در دسترس نیست. با این حال, نشانه های اولیه بر اساس اطلاعات از شرکت کنندگان در بازار به نظر می رسد نشان می دهد که سهم یورو در معاملات ارز خارجی بین المللی در حال حاضر در واقع پایین تر از سهم کل ارزهای تشکیل دهنده در بود 1998.
با این وجود معاملات یورو / دلار از همان ابتدا خود را به عنوان یکی از فعال ترین و نقدینگی ترین بخش های بازار ارز تثبیت کرد و ابزارهای متنوع و امکانات زیادی را برای پوشش دهی فراهم کرد.
در مقابل توسعه معاملات یورو/یورو تاکنون به طرز شگفت انگیزی کند بوده است. به عنوان یک ماده در واقع این صادق است از تجارت در یورو در برابر ارزهای اسیایی به طور کلی. هنوز خیلی زود است که دلایل این توسعه نسبتا کند معاملات یورو و y را ارزیابی کنیم اگرچه به نظر می رسد احتیاط سرمایه گذاران و معامله گران منطقه اسیا برای استفاده از یورو وجود دارد. این احتیاط می تواند مربوط به عملکرد نسبتا ضعیف اقتصادهای اسیایی باشد و ممکن است به این دلیل باشد که یورو یک ارز جدید است و هیچ داده تاریخی برای تجزیه و تحلیل و پایه گذاری تصمیمات سرمایه گذاری ندارد. در اینجا یوروسیستم باید با اطلاع رسانی و برقراری ارتباط با بازیگران بازارهای مالی بین المللی به منظور افزایش دانش و درک اهداف یوروسیستم و تبیین عملکرد اقدامات و ابزارهای سیاستی موجود به ایفای نقش مهمی ادامه دهد.
با این وجود من فکر می کنم که غیر قابل انکار است که یورو احتمالا موقعیت خود را به عنوان یکی از مهمترین ارزها در بازار ارز خارجی تقویت خواهد کرد. اندازه گسترده اقتصاد منطقه یورو که با اقتصاد ایالات متحده قابل مقایسه است عامل مهمی است که باید این وضعیت را تضمین کند. تعهد شرکت یورو سیستم به ثبات قیمت نیز باید به ثبات و اعتبار بلند مدت یورو کمک کند و از این طریق جذابیت خود را به عنوان یک ارز تجاری و سرمایه گذاری ارتقا دهد. در بلندمدت توسعه و ادغام بیشتر بازارهای مالی منطقه یورو نیز به طور کلی به افزایش جذابیت بین المللی یورو کمک خواهد کرد.
بازار یکپارچه پول در حوزه یورو
یک بخش از بازارهای مالی منطقه یورو که ما در حال حاضر شاهد تغییرات سریع پس از معرفی یورو بوده ایم بازار پول است. قبل از اینکه یورو متحمل شد, ما تعجب که چگونه به سرعت و هموار یازده بازار پول جداگانه ادغام خواهد. به طور سنتی, بازارهای پول ملی هر شرکت کنندگان در بازار خود را به حال, روش های مختلف خرید و فروش و ساختارهای حل و فصل, خطوط اعتباری سگمنتال, زبان های مختلف; حتی کنوانسیون های بازار, مانند روش برای محاسبه بهره, ساعات کار و تعطیلات عمومی, استفاده می شود در سراسر بازارهای پول ملی متفاوت.
از دیدگاه یورو سیستم, مهم در نظر گرفته شد که یک بازار پول منطقه یورو یکپارچه نسبتا به زودی پس از معرفی یورو تاسیس شد از این امر می تواند یک پیش شرط برای اطمینان حاصل شود که داوری مرزی حذف تفاوت بهره در سراسر کشور.
در واقع بازارهای ملی پول در عرض یک یا دو هفته به یک بازار پول تقریبا یکپارچه در سطح منطقه یورو تبدیل شدند-حتی سریعتر از انتظار ما. تجربه بازار پول منطقه یورو نشان می دهد که از زمان معرفی یورو میانگین پراکندگی روزانه کشور در نرخ های یک شبه (همانطور که توسط یونیا (میانگین شاخص یک شبه اروپا) اندازه گیری می شود) در حدود 2 تا 3 واحد پایه تثبیت شده است. علاوه بر این نشان می دهد که هیچ تفاوت نرخ بهره سیستماتیک بین نرخ های پیشنهادی بانک های مستقر در بازارهای مالی مختلف وجود ندارد. بنابراین می توانیم نتیجه بگیریم که ما به یک بازار پول در سطح منطقه یورو دست یافته ایم که به اندازه کافی یکپارچه شده است تا از یک موضع سیاست پولی واحد در سراسر منطقه یورو اطمینان حاصل شود.
به منظور دستیابی به یک بازار پول یکپارچه, ایجاد ساختار سیستم های پرداخت جدید ابزاری بود. در اینجا سیستم هدف توسعه یافته توسط یورو سیستم نقش مهمی دارد. این سیستم تمام سیستم های پرداخت ملی با ارزش بزرگ در اتحادیه اروپا را پیوند می دهد. جالب است توجه داشته باشید که این سیستم در حال حاضر دست زدن به پرداخت های مرزی قابل توجهی بیشتر از ابتدا پیش بینی.
پیشرفت های اخیر در بازار سرمایه اروپا
عطف به پایان دیگر منحنی عملکرد, ادغام مرزی بازارهای اوراق قرضه در منطقه یورو در حال پیشرفت است در سرعت کندتر, به عنوان هم درست است از سهام و مشتقات بازار. با این وجود ما تحولات مهمی را نیز در این بخش از بازارهای مالی تجربه می کنیم که بخشی از این تحولات مربوط به معرفی یورو است.
بازارهای سرمایه در اروپا به طور سنتی بسیار تقسیم شده اند. این تقسیم بندی در نتیجه استفاده از ارزهای مختلف و همچنین از مقررات متفاوت بود, مالیات, شیوه های بازار, و غیره. با تشکر از معرفی یورو, شرکت کنندگان در بازار به طور فزاینده درک ابزار مشابه معامله در بازارهای مختلف ملی به جایگزین نزدیک. این امر به ویژه در مورد اوراق قرضه صادر شده توسط دولت های منطقه یورو صادق است که به نظر می رسد ایجاد معیارهای مشترک, محدود شدن اسپرد بازده و افزایش نقدینگی بازار نشان می دهد که درجه بالایی از جایگزینی مرزی قبلا حاصل شده است.
این واقعیت که ابزارهای مالی منطقه یورو به طور فزاینده ای جایگزین های نزدیک در نظر گرفته می شوند فشارهای رقابتی را برای بازارهای ملی برای جذب صادرکنندگان و سرمایه گذاران مایل به بهره مندی از افزایش رقابت مرزی و کاهش هزینه های معامله افزایش می دهد. در این زمینه ما اخیرا چندین طرح با هدف ایجاد بازارهای سرمایه در سراسر مرزهای ملی مانند برنامه های ایجاد بورس اوراق بهادار پان اروپایی را تجربه کرده ایم.
از ابتکارات در جهت افزایش ادغام بازارهای سرمایه استقبال می شود زیرا ممکن است طیف وسیع تری از ابزارهای مالی پیشنهادی را با هزینه کمتری نسبت به بازارهای ملی در حال حاضر فراهم کنند. این می تواند منجر به یک حلقه مثبت شود که افزایش انتشار ابزارهای ارزشمند یورو توجه سرمایه گذاران بین المللی را به بازارهای سرمایه منطقه یورو جلب می کند و در نتیجه یورو را به ارزی جذاب برای صادرکنندگان خصوصی و عمومی تبدیل می کند.
در حقیقت, تجربه از ماه های اول زندگی از یورو به نظر می رسد نشان می دهد که چنین توسعه مثبت در حال حاضر ممکن است در دست باشد. در سه ماهه اول سال 1999 اوراق قرضه به یورو حدود 50 درصد از اوراق قرضه صادر شده در سطح بین المللی را تشکیل می داد. این سهم بطور قابل توجهی بالاتر از سهم کل سنتی اوراق قرضه در ارزهای تشکیل دهنده است که در سالهای اخیر در محدوده 20 تا 30 درصد بود. ما همچنین شاهد افزایش قابل توجهی در اندازه متوسط اوراق قرضه در یورو در مقایسه با اوراق قرضه در ارزهای سابق بوده ایم که ممکن است نشان دهد که تجارت مبادلات یورو به طور فزاینده ای نقد می شود.
با وجود تحولات اخیر در بازارهای سرمایه منطقه یورو هنوز هم وجود دارد مقدار زیادی از دامنه برای امنیت بیشتر در منطقه یورو. مثلا, میزان اوراق قرضه خصوصی است که هنوز هم کوچک, در مقایسه با ایالات متحده. شرکت های خصوصی تاسیس شده در منطقه یورو هنوز به شدت وابسته به تامین مالی از طریق سیستم بانکی هستند. با این حال, من انتظار می رود که افزایش بهره وری از منطقه یورو بازار سرمایه منجر به افزایش سریع در تعدادی از شرکت های ترجیح می دهند برای جذب سرمایه به طور مستقیم در بازار.
پیامدهای ساختار بانکی اروپا
در این زمینه, من می خواهم به گفتن چند کلمه در مورد چگونگی معرفی یورو ممکن است تغییر شکل بخش بانکی اروپا زیربنای - اگر چه این یک موضوع شما می دانید به مراتب بیشتر در مورد از من است. به طور سنتی بخش بانکی کشورهای حوزه یورو در تهیه خدمات مالی پیشرفته و بین المللی از بانک های ایالات متحده و انگلستان عقب مانده است.
تاکنون صنعت بانکداری اروپا به بازارهای ملی نسبتا کوچک تقسیم شده است. معرفی یورو به نظر می رسد حرکت به ادغام مرزی در بخش بانکی اروپا داده اند, به عنوان یک نتیجه از بین رفتن موانع خاص ضمنی توسط ارزهای ملی. چندین سال است که ادغام ها و ادغام های گسترده ای در اروپا صورت گرفته است اما اخیرا شاهد چنین قراردادهایی در سراسر مرزهای ملی بوده ایم.
من از این روند به سمت گسترش فراتر از مرزهای ملی بسیار استقبال می کنم زیرا ایجاد گروه های بانکی واقعا اروپایی و جهانی در تلاش برای افزایش رقابت در تامین خدمات مالی نقش مهمی خواهد داشت. اما افزایش فعالیتهای بانکی فرامرزی نیازمند همکاری نزدیک از سوی مقامات ملی برای نظارت محتاطانه و نظارت بر رقابت در بازار است. در اینجا من می خواهم برخی از نگرانی ها را در مورد هر گونه گرایش مقامات ملی به منظور حمایت از حفظ ساختارهای بانکی "ملی" به قیمت به تعویق انداختن توسعه یک ساختار بانکی رقابتی و کارامد پان اروپایی بیان کنم.
دامنه افزایش امنیت در اروپا فشار بیشتری را بر بخش بانکی وارد می کند تا از وام های بانکی سنتی به سمت خدمات مالی تخصصی تر دور شود. ما فقط شاهد شروع یک تغییر ساختاری عمده در بخش بانکی اروپا بوده ایم. در حال حاضر تقریبا 10000 موسسه اعتباری در منطقه یورو وجود دارد. منافع بزرگ حاصل از اقتصاد مقیاس باید از ادغام در بخش بانکی اروپا حاصل شود و بدین ترتیب ممکن است تعداد بانکهای جهانی به میزان قابل توجهی کاهش یابد. هنگامی که یک بخش کسب و کار نیاز به تغییر شکل ساختاری عمده مواجه, مهم است که برای دیدن چالش ها و فرصت های پیش رو, به جای استفاده از یک رویکرد دفاعی و حمایتی. با این حال من متقاعد شده ام که تصمیم گیرندگان در بخش بانکی به خوبی از تغییر محیط مطلع هستند-فقط امیدوارم که بتوانند به اندازه کافی سریع واکنش نشان دهند.
اظهارات پایانی
من باید یک بار دیگر تاکید کنم که اگرچه هنوز برای ارزیابی قاطع از موفقیت بلند مدت یورو و نقش این یورو در سیستم پولی بین المللی زود است اما شکی نیست که یورو نقش خود را به عنوان یکی از ارزهای پیشرو در جهان تقویت خواهد کرد.
اتحادیه اقتصادی و پولی علاوه بر تاثیرات اقتصادی خود تاثیرات روانی و سیاسی عظیمی در سطح جهانی داشته و خواهد داشت. اروپا ممکن است در طول این دوره - به ویژه از خارج-بیش از حد به درون نگاه کرده باشد. اما ساخت نهادهای قوی برای یک اروپای مشترک ضروری بوده و خواهد بود تا اروپا بتواند سهم خود را از مسوولیت و نقش خود در حل مشکلات جهانی ایفا کند.
اندازه گسترده منطقه یورو در اقتصاد جهانی و همچنین راه اندازی نهادی یورو سیستم, اطمینان از تعهد قاطع به ثبات قیمت, از عوامل مهم تعیین کننده نقش بین المللی یورو هستند. اما موفقیت بلندمدت یورو به شدت به عزم دولتها برای حفظ انضباط مالی و انجام اصلاحات ساختاری لازم بستگی دارد. این امر همچنین به توانایی بخش خصوصی و به ویژه صنعت خدمات مالی در پاسخگویی به خواسته های محیط جدید با بهبود رقابت پذیری و تقویت ابداعات بستگی دارد. از این نظر تجربه کسب شده پس از پنج ماه اول ارز جدید بسیار دلگرم کننده است. به نظر می رسد اجرای فنی موفق یورو-ایجاد سریع بازار پول کاملا یکپارچه در منطقه یورو و تحولات در حال انجام در بازارهای سرمایه منطقه یورو نشان دهنده درجه بالایی از تسلط سیستم بانکی برای مقابله با چالش های محیط جدید است.
